平煤的价格回到了我21年买入的价格（14块左右清仓），所以我对平煤又有了跟踪的兴趣，今天简单的聊聊。

平煤的业务很简单，一个是主焦煤，三分之一焦煤，用来练焦炭的。另一个就是混煤，用来当动力煤发电的。

(资料图)

而平煤的焦煤质量很好，有价格优势，是平煤的业绩关键，混煤质量一般，可以忽略。

所以平煤的业绩主要看，焦煤的价格以及焦煤的产量。其中焦煤的价格是长协价（90%走长协），每个季度变一次。

为了更好表达我的观点，我列一组数据，不过先说明，时间有限，都是我四舍五入后的，并不保证十分精确。

16年 焦煤全年平均价格1000元每吨，全年营收150亿，毛利30亿，净利润8亿。

17年 焦煤全年平均价格1400元每吨，全年营收200亿，毛利40亿，净利润14亿。

18年 焦煤全年平均价格1400元每吨，全年营收200亿，毛利40亿，净利润7亿。

19年 焦煤全年平均价格1500元每吨，全年营收240亿，毛利50亿，净利润10亿。

20年 焦煤全年平均价格1500元每吨，全年营收222亿，毛利55亿，净利润14亿。

21年 焦煤全年平均价格1800元每吨，全年营收300亿，毛利80亿，净利润30亿。

22年 焦煤全年平均价格2500元每吨，全年营收360亿，毛利123亿，净利润57亿。

我们对比这些数据，在17年到20年，焦煤的价格变化不大，营收200亿出头，净利润10亿出头。

而21年，焦煤价格略微上涨，但是营收增长不少，净利润更是翻倍增长，因为公司的精煤战略以及降本增效的战略出现效果，焦煤产量增加，公司员工分流到集团从而减少成本，使得企业的业绩变得好看起来。

22年就不用说了，焦煤价格大增，净利润暴涨，股价突破新高。

平煤的缺点不少，比如公司负债率高，管理层能力一般，吨煤的成本高。优点也不少，焦煤质量好，议价能力强，公司业务单一简单，坚持大规模降本增效。

我现在简单预测一下23年：

23年1，2季度的长协价是2500，3季度是2000，四季度如果稳住在2000，焦煤1200万吨的产量，那23年的业绩大概率比21年要好，全年35亿不难。

而平煤承诺分红率不低于30%，我们就按照30%，那23年可以分大概十亿，股息率6%，如果多分一些，可能会到7%，8%，那我们看静态股息率，平煤目前的价格肯定不贵。

但是未来焦煤的价格可以稳住嘛？或者说稳在哪一个区间？这个我真的不好猜，利好的一面，焦煤比较稀缺，而且平煤的焦煤质量更好。利空的一面，焦煤是房地产和基础设施的上游，这几年房地产的表现大家也知道。

所以我的观点是，平煤现在轻仓持有没问题，但是不适合重仓，需要等一些信号。

1焦煤的价格企稳

如果焦煤的长协价能稳在2000这个平煤，目前价格的平煤很具有竞争力。

如果下降1500这个平煤，平煤的净利润可能在15亿到20亿，目前的平煤可能还是会比较贵。

2提高最低分红比例

目前平煤的最低分红比例是30%，是有点低，曾经平煤的最低分红比例是60%，所以最低分红比例的提高是重仓买入的信号。

3集团和高管增持

这一波焦煤股价暴涨前，集团和高管都有增持的行为。

4持续降本增效

体现的出来的结果就是，吨煤成本下降，毛利率增加。

结论:目前平煤的不贵，但是焦煤未来价格不好预测，不确定性比较强，可以轻仓，重仓的话需要等一些积极的信号。

$平煤股份(SH601666)$ $陕西煤业(SH601225)$

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